上游材料股研究框架。对不直接面向终端的上游材料公司(铜箔/衬底/晶体/树脂/玻纤/载板基材等)进行系统化深度分析。用于:(1)梳理上游材料在产业链中的位置和传导路径,(2)量化供需格局和价格弹性,(3)测算材料放量对标的公司利润结构的影响,(4)对比同赛道竞争者形成投资判断。触发词:上游材料分析、材料股研究、供应...
--- name: upstream-material-analysis description: 上游材料股研究框架。对不直接面向终端的上游材料公司(铜箔/衬底/晶体/树脂/玻纤/载板基材等)进行系统化深度分析。用于:(1)梳理上游材料在产业链中的位置和传导路径,(2)量化供需格局和价格弹性,(3)测算材料放量对标的公司利润结构的影响,(4)对比同赛道竞争者形成投资判断。触发词:上游材料分析、材料股研究、供应链上游、卡脖子材料、国产替代材料、铜箔分析、衬底分析、载体铜箔、InP衬底、铌酸锂。 --- # 上游材料股研究框架 ## 适用范围 铜箔、InP衬底、铌酸锂晶体、玻璃基板、树脂、玻纤、载板基材等**不直接面向终端模块/设备厂**的上游材料股。 核心特征:在产业链中隔了至少一层中间商(CCL/载板/封装厂),需要穿透传导链才能评估终端需求对标的公司的影响。 ## 研究流程(6步) ### Step 1:画清传导链(5分钟) 确定标的在产业链中的精确位置: ``` 原料 → [研究标的] → 下游客户A → 下游客户B → 终端应用 ``` **核心问题清单**: - 标的在链条第几层?离终端越远,价值量传导越衰减 - 是"通用材料"还是"卡脖子材料"?(被替代的难度) - 有无**技术路线切换**导致的硬性需求?(如1.6T→mSAP→载体铜箔) - 终端客户(如英伟达/谷歌)对材料有无报备认可流程?(壁垒信号) ### Step 2:供需格局判断(10分钟) | 检查项 | 好信号 | 差信号 | |--------|--------|--------| | 全球供给集中度 | CR1>50% | 分散竞争 | | 龙头扩产意愿 | 克制/慢扩 | 激进扩产 | | 龙头涨价动作 | 已涨价 | 降价竞争 | | 国产替代窗口 | 有(技术可行+成本低) | 无 | | 认证周期 | 长(壁垒高) | 短(易替代) | | 供需缺口时点 | 1-2年内可见 | >3年 | **四条件共振 = 强信号**:龙头垄断 + 主动涨价 + 克制扩产 + 需求爆发。 ### Step 3:量价测算(最关键,20分钟) 读取 `references/pricing-model.md` 获取详细测算模板。 核心公式: ``` 终端产品出货量 × 单位材料用量 × 良率修正 = 材料总需求 标的市占份额(%) × 总需求 × 售价 = 标的材料营收 × 净利率 = 材料利润贡献 ÷ 当前总利润 = 利润增量占比 ``` 做**保守/中性/乐观/激进**四个情景。 ### Step 4:客户验证与替代优先级 **扒客户的方法**: 1. 公司互动平台/投资者调研纪要(最直接) 2. 下游CCL/载板厂电话会口径 3. 行业展会同台对比 4. 雪球/专家会纪要(二手,需标注来源可信度) **国产替代优先级排序**:不同终端应用对良率/精度要求不同,国产通常先从要求较低的场景切入,再逐步向高端渗透。明确标的当前处于哪个阶段。 ### Step 5:多空辩论 + 对比标的 找2-3个同赛道可比标的,从四个维度对比: | 维度 | 说明 | |------|------| | **纯度** | 高端材料占总营收比例(越高弹性越大) | | **财务** | 负债率、现金流、盈利状态 | | **技术进度** | 产品代次、客户认证、量产状态 | | **估值** | PE/PB,结合利润弹性情景 | 核心输出:**选A不选B的差异化理由**。 ### Step 6:沉淀输出 每研究完一个标的: 1. **stock-profile文件**:一句话定位/核心卡位/数据快照/量价测算/多空辩论/待办清单 2. **产业链图**:更新到supply-chain或独立的行业文件 3. **方法论案例**:作为下次研究的参考 ## Reference文件指引 | 需要... | 读哪个文件 | |---------|-----------| | 量价测算详细模板+情景分析公式 | `references/pricing-model.md` | | 载体铜箔案例(完整研究过程) | `references/case-carrier-copper-foil.md` | ## 关键纪律 1. **事实与推算分开**:公告原文=事实;专家会/券商=二手,必须标注来源 2. **不编数据**:找不到量/价数据时标注"待查证",不凭印象给数字 3. **先查一手再搜二手**:巨潮公告/互动平台 > 券商研报 > 雪球/专家会 4. **认证周期 ≠ 放量时间**:通过认证是起点不是终点,放量节奏需独立判断 5. **对比标的必做**:单标的研究容易自嗨,至少找2个可比公司对照
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