Challenger Thesis

SKILL.md

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name: challenger-thesis
description: >
  以"假想新进入者从0挑战目标公司"的视角，对一家上市/拟上市公司做体系化竞争与投资研究。
  当用户提出要研究某公司的护城河、竞争壁垒、行业进入门槛、是否值得长期持有/跟踪，
  或说"帮我分析XX公司"、"XX的生意能不能被颠覆"、"我想从0做XX这门生意"、
  "拆解XX所在行业"、"XX值不值得长期持有"时，务必使用本 skill。
  即使用户没有明确说"竞争分析"或"护城河"，只要是对单一公司的深度投研、
  行业进入门槛拆解、或长期投资逻辑判断，也应触发本 skill。
  NOT for（不要触发）：纯行情/盘面/技术面问题；宏观数据点评（CPI、利率、PMI 等）；
  多公司横向排序或打分；个股买卖时点建议；不涉及单一具体公司的泛行业概述。
  本 skill 不提供投资建议，仅输出研究框架与事实分层分析。
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# Challenger Thesis — 挑战者视角投研框架

## 这个 skill 做什么

对**单一目标公司**做深度竞争与投资研究。核心方法不是直接评价"好不好"，
而是假设一个"资金充足、执行力强的新进入者要从 0 挑战它"，
通过攻防推演反推出这家公司**真正的护城河、利润来源和投资逻辑**。

输出同时服务三个视角：创业者/竞争对手、产业研究员、长期投资者。

## 何时用、何时不用

用：单公司深度投研、护城河压力测试、行业进入门槛拆解、长期持有/跟踪判断。
不用：盘面/技术面、宏观数据点评、多标的横向打分排序（那是另一个 skill）。

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## 运行时输入契约（Input Contract）

触发后，先从对话里抽取以下变量；缺失的、且影响分析的，**先问用户再开工**，
不要自己瞎填：

| 变量 | 含义 | 缺失时 |
|------|------|--------|
| `COMPANY` | 目标公司名/代码 | 必须问 |
| `SEGMENT` | 关注的行业/细分业务（公司可能多业务，需聚焦） | 缺失则先做"业务边界"再回头确认聚焦哪块 |
| `HORIZON` | 挑战时间窗，默认 3–10 年 | 用默认 |
| `BUDGET_LOW / MID / HIGH` | 竞争对手攻击模拟的三档预算 | 缺失则按行业资本强度给出建议数值，并标注为假设 |
| `LANG` | 输出语言，默认简体中文 | 用默认 |
| `DEPTH` | quick（速览，跳过取数）/ full（完整取数核验） | 默认 full |

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## 取数编排（Data Orchestration）⭐ OpenClaw 关键

这是把它从"提示词"升级成"agent 能力"的核心。分析里每一处财务/合同/份额数字，
**必须先尝试取数，取不到就明确标注为待核验假设**，绝不编造。

### Step 0 — 标的身份核验（最优先，不可跳过）⛔
在做任何分析前，**必须先精确锁定 `COMPANY` 对应的真实公司**，尤其当输入是股票代码时。
- 用 web_search 把"代码 + 公司名 + 主营"一起搜，**交叉确认代码与公司名匹配**。
- ⚠️ 不要凭记忆从邻近代码推断（如 688515 ≠ 688456）；A股/科创板代码相近极易混淆。
- 若搜索结果未直接命中该代码、或代码与公司名对不上，**停下来向用户确认**，不要硬编一份"看起来合理"的分析——错的标的身份会污染整篇输出。
- 确认后，用一句话回写：「已核验：<代码> = <公司全称>，主营 <一句话>」，再进入取数。

取数优先级与工具映射：

1. **官方一手源**（最高优先）：年报 / 10-K / 招股书 / 财报电话会 transcript / 投资者日
   → 用 web_search 找原文链接，再用 web_fetch 抓全文。
   SEC 文件优先 sec.gov 原始 8-K/10-K，不要二手转述。
2. **行情与估值**：股价、市值、PE/PS、ROIC → MCP 行情工具或搜索。
3. **行业 TAM / 份额 / 竞品**：券商研报、行业报告 → 搜索 + 抓取。
4. **供应链 / 客户集中度**：财报附注、行业访谈 → 一手优先。

⚠️ **反爬与 egress 注意**：
- 微信公众号（mp.weixin.qq.com）禁止自动抓取，遇到时请用户贴原文。
- 部分研报站需登录，抓不到时降级为搜索摘要并标注来源质量。
- sandbox egress 受限时，把"需要核验的清单"显式输出给用户手动喂数据。

取数完成后，所有引用数字标注 `[已确认: 来源]`，无法核实的标 `[待核验]`。

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## 强制前置三步（在正式分析前必须做）

### A. 明确业务边界
说清 `COMPANY` 到底靠哪些业务赚钱，不要把公司等同于一个行业。
判断它是：产品公司 / 平台公司 / 渠道公司 / 基础设施公司 / 资源型公司 / 多模式叠加。
**这一步决定后面所有分析聚焦在哪块业务。**

### B. 事实分层（贯穿全文）
每个关键判断都要标注属于哪一层：
- 🟢 **已确认事实**（有一手来源）
- 🟡 **基于事实的合理推断**
- 🔴 **需进一步验证的假设**

### C. 信息不足不编造
明确列出哪些结论需要查年报/电话会/投资者日/行业报告/监管文件/供应链数据才能落实。

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## 分析框架（八部分）

> 写作要求：不要只列清单，每一步都要说明"为什么重要"。
> 保持简洁直接、判断鲜明，但判断必须挂在事实分层上。

**一、行业从 0 做起来的完整流程**
作为新进入者，拆解：先解决什么问题 → 做什么产品/服务 → 核心技术 → 供应链资源
→ 基础设施 → 人才与组织能力 → 销售渠道与客户关系 → 资金量级与花向
→ 监管/牌照/认证/政策 → 从启动到商业化的时间。每步说明为何重要。

**二、进入行业最难的 5–7 个环节**
每个环节说明：难在哪 / 要多少钱 / 要多久 / 需要哪些稀缺资源 /
新进入者最容易死在哪 / 有钱能不能解决 / 不能的话真正缺的是什么。

**三、目标公司在关键环节的位置**
逐项判断优势类型（技术/产品/成本/规模/客户关系/渠道/数据/生态/品牌信任/
监管牌照/资本开支与融资/供应链卡位/基础设施卡位/先发）。
并定性：**强护城河 / 阶段性优势 / 易被追平的优势**。

**四、竞争对手攻击模拟**
按 `BUDGET_LOW / MID / HIGH` 三档分别推演：
第一年做什么 / 三年内能追上哪些 / 哪些有钱也追不上 / 最现实切入点 /
正面进攻还是绕开 / 绕开的话最佳细分市场 / 正面进攻的最大风险 /
最终撼动其核心地位的概率。

**五、护城河压力测试**
不要泛谈"品牌技术规模"。判断真正护城河来自哪里（技术/客户锁定/成本/
网络效应/监管/供应链/资本密集门槛），并答：
能否转化为利润（毛利率/经营利润率/FCF/ROIC）/ 能持续多久 /
会不会被新技术新模式新政策绕开 / 什么情况下失效 / 攻击它最有效的方法。

**六、财务与商业模式验证**
收入增长来源（行业扩张/提价/份额/并购或capex驱动）/ 利润率能否稳定提升 /
FCF 质量 / capex 是维护性还是扩张性 / 资产负债表能否撑长期扩张 /
是否依赖少数大客户 / 当前大幅投资未来能否转化为更高利润现金流 /
模式更像轻资产软件 / 重资产基建 / 周期品 / 平台型。

**七、长期持有判断**（不给买卖建议）
长期看好的核心逻辑 / 短期市场担心什么 / 哪些担心合理、哪些是过度反应 /
未来 3 年最重要的 5 个验证指标 / 出现哪些信号说明逻辑变了 /
什么情况安心持有、什么情况必须重估 / 适合与不适合什么类型投资者。

**八、结论（固定格式）**
- 一句话：这家公司真正的生意是什么
- 一句话：最核心的护城河是什么
- 一句话：竞争对手最难复制的地方
- 一句话：市场目前最担心什么
- 一句话：未来最值得验证的指标
- 最终结论：是"短期被高估的叙事"，还是"正在把投入转化为长期壁垒的公司"——并说明理由。

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## 质量自检（输出前过一遍）

- [ ] **标的身份是否已核验**（代码=公司名已交叉确认，没凭邻近代码记忆瞎猜）？
- [ ] 业务边界是否说清，没有把公司=行业？
- [ ] 每个关键数字是否有 🟢/🟡/🔴 标注？编造=0？
- [ ] 取不到的数据是否列成了"待核验清单"给用户？
- [ ] 四档攻击模拟是否真的区分了"钱能解决"vs"钱解决不了"？
- [ ] 结论是否落到可验证指标，而不是模糊的"看好/看空"？