光通信投资分析框架

SKILL.md

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name: optical-comm-investing
description: AI光通信产业链投资分析框架（自迭代）。基于闷得而蜜160篇专栏+查尔斯大风车15篇长文的系统性整理，支持持续学习新帖自动追加。用于：(1)分析光通信相关股票（光模块/光芯片/PCB/CPO/NPO/OCS概念股），(2)判断技术路线（InP/硅光/TFLN/CPO/NPO/XPO），(3)评估标的质量（九字诀/大西瓜vs小土豆），(4)产业链映射和供应链分析，(5)更新光通信知识/学习闷蜜新帖/查尔斯新文章。触发词：光通信、光模块、CPO、NPO、InP、EML、硅光、TFLN、OCS、光芯片、光互联、闷蜜框架、更新光通信知识、学习闷蜜新帖、查尔斯新文章。
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# 光通信投资分析框架

## 前置要求

### 分析功能（无额外依赖）
Skill的核心分析功能（Step 1-5、九字诀、量化速查等）纯基于reference文件中的静态知识，无需任何外部服务或凭据。

### 自迭代功能（可选，需以下条件）
知识更新流程需要访问雪球(xueqiu.com)读取新帖子，这需要：
- **浏览器控制工具**：OpenClaw browser tool 或其他浏览器自动化
- **雪球登录态**：雪球部分内容需登录才能查看完整正文。使用已登录的Chrome profile（`profile="user"`）或确保浏览器已登录雪球账号
- **用户明确触发**：自迭代不会自动执行，只在用户说“更新光通信知识”等触发词时才运行

⚠️ **隐私说明**：自迭代流程仅访问用户指定的雪球公开主页，不采集用户个人数据、不存储凭据、不在后台定期执行。

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## 快速分析流程

拿到一只光通信相关股票时，按以下步骤分析：

### Step 1：定位（30秒）
1. 查阵营归属 → 读 `references/supply-chain.md` §九.3 阵营归属表
2. 确认在产业链中的环节（光芯片/光模块/器件/PCB/设备/代工）
3. 确认是否在NVL576核心供应链中（5★/4★/未上榜）

### Step 2：九字诀过滤（1分钟）

| 维度 | 检验问题 | 红灯信号 |
|------|---------|---------|
| **逻辑硬** | 是否卡脖子/不可替代？技术迭代路径明确吗？穿透哪些技术路线？ | 纯概念炒作、无核心技术壁垒 |
| **预期足** | TAM多大？价值量占比>10%（大西瓜）还是<2%（小土豆）？GPU²还是β×GPU？ | 天花板一尺高、千倍PE泡沫 |
| **业绩稳** | 有无可验证的营收/订单？信号处于哪个阶段（模糊/强/硬/确定）？ | 纯亏损+无兑现节点 |

**任一维度亮红灯 = 不碰。**

### Step 3：深度分析（按需读reference）
- 判断技术路线 → 读 `references/tech-landscape.md`
- 分析供应链位置/竞争格局/个股细节 → 读 `references/supply-chain.md`
- 估值/交易策略 → 读 `references/methodology.md`

### Step 4：估值锚定
- 第一层（IDM/垂直一体化）：40-60x PE
- 第二层（专业核心器件）：30-50x PE
- 大西瓜（价值量>10%）：2027动态PE个位数 = 低估
- 小土豆（价值量<2%）：千倍PE = 泡沫

### Step 5：节奏判断
- 当前处于发布期/落地期/放量期的哪个阶段？
- 炒作公式："1年概念+1年业绩"
- 三者共振(Capex+价值+节奏) = 主升浪

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## 九字诀速查

### 逻辑硬——技术壁垒检验

| 问题 | 强信号 | 弱信号 |
|------|--------|--------|
| 这东西去掉了产业链会断吗？ | InP光芯片（缺口30-40%）、FlipChip PCBA | 隔离器（硅光时代减半）、尾纤 |
| 穿透所有技术路线之争吗？ | LDD+TIA+LA电芯片、InP CW-DFB | TFLN（只在CPO阵营）、MRR（只在3D CPO） |
| 有无专利/工艺护城河？ | 东山精密旋光片专利减半、华懋FlipChip | 纯代工无自主技术 |

### 预期足——空间检验

| 问题 | 大西瓜 | 小土豆 |
|------|--------|--------|
| 价值量占比？ | 光引擎64%、ELSFP 28%、InP CW 65-80% | 隔离器、滤镜、分光器 |
| 增长曲线？ | GPU²（光互联/PCB） | β×GPU（液冷/电源） |
| TAM天花板？ | ELSFP 2028年≥1500亿RMB | 旋光片6月后过剩 |

### 业绩稳——兑现检验

| 信号阶段 | 含义 | 操作 |
|---------|------|------|
| 模糊 | 老板喊口号 | 建观察仓 |
| 强 | 员工持股/股权激励 | 关注但不追 |
| 硬 | 可量化产能/订单 | 可买入 |
| 确定 | 业绩预告/季报超预期 | 主升浪，持有 |

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## Reference文件指引

| 我想了解... | 读哪个文件 | 重点章节 |
|------------|-----------|---------|
| CPO/NPO/XPO到底有什么区别？ | tech-landscape.md | §二 模组形态 |
| InP/硅光/TFLN哪个好？ | tech-landscape.md | §三 三国演义 |
| 为什么光必须替代铜？ | tech-landscape.md | §一 需求驱动 |
| OCS是什么？谁受益？ | tech-landscape.md | §二.4 OCS |
| 某只股票在供应链中什么位置？ | supply-chain.md | §九 产业格局 + §十 个股分析 |
| NVL576谁受益最大？ | supply-chain.md | §一 NVL576供应链 |
| ELSFP产业链怎么看？ | supply-chain.md | §二 ELSFP |
| 这只股票贵不贵？ | methodology.md | §一 估值层级 + §三 九字诀 |
| 该选CPO阵营还是NPO阵营？ | methodology.md | §六 公因数策略 |
| 什么时候该买/卖？ | methodology.md | §九 节奏判断 + §十一 持仓纪律 |

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## 关键量化数据速查表

### 需求公式
```
光通信需求 = GPU² × (训练 + 推理 + LPU + CXL)
Scale-out: 1 GPU = 4个光模块（3%流量）
Scale-up全转光: 1 GPU = 148个光模块（97%流量）
Scale-up带宽 = Scale-out的18倍
```

### InP供需缺口（2028年基准：8000万GPU）
- 需要：48亿颗InP芯片 + 24亿颗SiPhi PIC
- 每GPU：59.4颗InP + 31.2颗SiPhi
- InP产能缺口：**30-40%**
- EML出货量比需求低：**25-30%**

### ELSFP需求（花旗）
| 年份 | 数量 | 市场空间 |
|------|------|---------|
| 2027 | 1000万支 | 550亿RMB |
| 2028 | 4500万支 | ≥1500亿 |
| 2029 | 8000万支 | — |

### 光模块需求
| 年份 | 800G | 1.6T |
|------|------|------|
| 2026 | 4000万支 | 2000万支 |
| 2027 | 8000万支 | 4000万支 |
- 每1000万支800G净利润≈85亿
- 每500万支1.6T净利润≈125亿

### NVL576每套价值（2028年40K柜）
- 光引擎：~50万$（64%）→ 1400亿RMB
- ELSFP：~23万$（28%）→ 650亿RMB

### 良率对比
- NPO整体良率：**95%**
- CPO整体良率：**44%**（16个光模组各95%）
- CPO要达95%整体良率需单模组**99.7%**

### PCB价值量翻倍
- Blackwell: 375-501$/GPU
- **Rubin: 863-1095$/GPU**（+130~192%）

### 硅光渗透率
- 800G: >50%
- 1.6T: 70-80%
- 高盛预测：2024Q1=6% → 2028Q4=45%
- 硅光渗透率上限大概率止步50-60%

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## 禁忌清单

1. **不要编造股票代码**：只使用reference文件中明确提到的公司和代码
2. **不要强行关联板块**：不是所有"光"字头公司都是光通信概念股
3. **不要混淆国内NPO与海外NPO**：完全不是一个话语体系
4. **不要忽略阵营归属**：CPO阵营和NPO/XPO阵营的受益逻辑完全不同
5. **不要用传统PE给技术期权股定价**：未盈利科技股用技术期权思维
6. **不要忽略"小土豆"警告**：价值量<2%的细分器件（隔离器/滤镜/分光器）=泡沫
7. **不要假设CPO必然落地**：CPO被跳过概率Scale-out 98%、Scale-up 60%
8. **不要混淆OCS类型**：AI集群OCS=光纤交换 ≠ DCI OCS=光波交换，德科立硅波导只适合后者
9. **不要忽略国企身份对估值天花板的制约**（华工科技案例）
10. **不要把闷蜜/查尔斯的判断当绝对真理**：标注来源，保留不确定性

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## 知识自迭代

本框架支持持续更新。闷得而蜜和查尔斯大风车会持续发帖，新信息需定期吸收。

### 触发方式
- 用户说“更新光通信知识” / “学习闷蜜新帖” / “查尔斯有新文章”
- 定时检查（建议每周末1次）

### 更新流程

#### Step 1：检查新帖
> ℹ️ 此步骤需要浏览器工具 + 雪球登录态，详见「前置要求」。若不可用，可请用户手动提供新帖内容或URL。
1. 用浏览器打开雪球主页：
   - 闷得而蜜：https://xueqiu.com/u/5672579962
   - 查尔斯大风车：https://xueqiu.com/u/8755156034
2. 读取 `references/update-log.md` 查看已读文章清单
3. 找出未读的新帖子

#### Step 2：精读提炼
对每篇新帖：
1. 读完整正文 + 作者评论区回复
2. 提炼核心信息（用自己的话归纳，不抄原文）：
   - 新的技术判断/数据点 → 追加到 `tech-landscape.md`
   - 新的标的观点/估值变化 → 追加到 `supply-chain.md`
   - 新的方法论/纪律 → 追加到 `methodology.md`
3. 保留所有量化数据

#### Step 3：追加到reference文件
- **只用 `edit` 工具追加，绝不用 `write` 覆盖**
- 在相应reference文件末尾追加新内容，格式：
```markdown
### 更新（YYYY-MM-DD）：[标题]
- 要点1...
- 要点2...
```

#### Step 4：更新日志
在 `references/update-log.md` 记录已读文章：
```markdown
| 日期 | 作者 | 标题 | 更新到 |
|------|------|------|--------|
| 2026-04-20 | 闷蜜 | Lumentum确认EML为400G标准 | tech-landscape |
```

#### Step 5：定期精简（每月1次）
当reference文件超过500行时：
1. 合并重复内容
2. 将过时信息移入 `references/archive/` 子目录
3. 保持活跃reference文件精简

### 矛盾处理
新信息可能与旧判断矛盾。处理原则：
1. **不覆盖旧判断**，而是并列展示新旧观点
2. 标注时间和来源：“闷蜜4/20判断 vs 查尔斯4/19判断”
3. 待更多证据后再决定哪个更可靠
4. 用「ℹ️ 待验证」标记未确认的新观点

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## 数据来源说明

本框架基于以下公开信息整理：
- **闷得而蜜**：雪球专栏~160篇（2024-2026），光通信产业投资分析
- **查尔斯大风车**：雪球长文15篇，光通信行业资深从业者技术分析
- **卖方研报**：花旗、高盛、东吴证券等
- **公司公告**：各上市公司年报/季报/审核问询函
- **产业会议**：OFC 2026、GTC 2026等

⚠️ 所有判断均有时效性，需结合最新产业动态更新。框架最后更新时间：2026-04-20。